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当代县域经济网/名家专栏 /冯平

资产证券化有望破解PPP模式瓶颈

发布:2017/04/18 15:58  作者:冯平  编辑:卢锦根 潘兴扬  来源:当代县域经济  阅读量:

  PPPPublic—Private—Partnership)模式源于英国,是指公共机构与私人组织之间,为了提供公共物品和服务,以特许经营权为基础形成一种合作关系,并通过签署协议来明确双方的责权利,使合作者达到比单独行动更为有利的效果。我国把PPP演绎为政府和社会资本(国有以及民营资本)合作提供公共产品和服务的一种发展模式。     


PPP项目可以分为投融资、建设、运营三大板块。社会资本方中的金融机构,在项目中的主要任务是解决项目的投融资问题,在项目融资完成之后,存在进行股权转让的需求;承担项目建设的社会资本方,在项目建成并进入稳定运行之后也存在退出的需求;承担项目运营的社会资本方,在其他受让方拥有与之相同或者更优的同类项目运营能力时,也有退出的需求。


退出机制是PPP模式中社会资本方最为关注的问题。但是,在PPP项目协议中,政府一方大都会对社会资本方的股权转让进行限制性规定,例如约定项目通过竣工验收且稳定运行满一年前,社会资本方不得转让其在项目公司的出资;项目通过竣工验收且稳定运行满一年后,经政府方书面同意后,社会资本方可以转让其在项目公司的出资。这对于有明确退出需求的金融机构,在其作为社会资本方参与PPP项目合作时,大多会纠结于此项限制性条款。笔者曾经供职的SPV公司及其对应的PPP项目便受制于此。


资产证券化是指用基础资产未来所产生的现金流为偿付支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的过程。它是一种融资形式。


去年12月发改委、证监会《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》提出,推动将已建成并正常运营2年以上,具有持续经营能力的传统基础设施领域PPP项目进行证券化融资。在此《通知》的指导下,近日首批PPP项目资产证券化正式落地,华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划、中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划正式获准发行。


华夏幸福是国内成熟的城市运营商之一。什么是城市运营商?笔者把它定义为:"市长+开发商"的结合体。市长关注"就业、税收",开发商关注"避险、盈利"。城市运营商是一个承担着社会责任和肩负着经济任务的新行业。


固安工业园是一个综合类的PPP项目,首批资产证券化花落其中,具有极大的示范意义。从固安项目的成功之中我们不难发现,PPP项目资产证券化,需要PPP项目一得有较为成熟的盈利模式;二得有一套在计算收益和还款保障等环节上成熟可行的标准;三得有持续稳定的现金流。固安PPP资产支持专项计划核心是供热收费收益权,供热属于刚性需求,现金流可期。


资产证券化应该可以有效解决PPP模式最让社会资本担心的拦路虎——前期投入非常大、回报期非常长。PPP项目资产证券化落地后,将会有效降低项目的融资成本、盘活项目的资产。这对于未来PPP模式的推广无疑会注入一针催化剂,利好政府和社会资本的合作。


(冯平)

 

 

 


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